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李宁第二季度继续坚持优异 净利润同比添加196%

2019-08-20 08:06:21 来历:方正纺服丰毅团队

李宁Q2继续优异,运动时髦、篮球亮眼

2019年8月14日,公司发布中期成绩布告,2019H1公司营收同比添加33%至62.55亿元,归母净利润同比添加196%至7.95亿元。成绩超商场预期。


归母净利润同比、净利率趋势图


直营同店提高,批发营收高速添加


(1)途径收入拆分:批发收入高生长,占比提高。2019H1公司收入同比添加33%,其间,零售(不含李宁young)、批发收入别离同比添加12%、45%、约39%,同期零售、批发、电商收入占比别离达48%(+4pct)、29%(-5pct.)、23%(+1pct)。因同店快速添加、部分直营转加盟、Q2期开店添加、开店肆货等要素导致批发收入同比添加较快。


(2)同店:直营加快,批发相等。2018Q1-2019Q2单季度来看,全体途径SSSG(同店出售增速)自2018Q2起反弹并继续提高,2019Q1到达峰值后相等,2019Q2全体途径SSSG增速达中双位数;直营SSSG自2018Q1以来小幅下行,2018Q4触底反弹后2019Q2继续加快,2019Q2直营SSSG增速达低双位数;批发SSSG自2018Q1起动摇上升,2019Q1到达峰值后相等,2019Q2批发SSSG达低双位数。电商SSSG自2018Q2触底反弹,2018Q4到达峰值后下行,2019Q2连续下行趋势,2019Q2电商SSSG达30-40%中段。(详细数据请参阅文后图表)


(3)流水:保持高位,批发加快。2018Q1-2019Q2单季度来看,全体途径零售流水增速自2018Q2起反弹并继续提高,2019Q1到达峰值后相等,2019Q2全体途径零售流水增速达20-30%低段;直营零售流水增速自2018Q1以来小幅下行,2018Q4触底反弹后2019Q2因部分直营转加盟速度下行,2019Q2直营零售流水增速达高单位数;批发零售流水增速自2018Q1起动摇上升,2019Q1到达峰值后加快,2019Q2批发零售流水增速达20-30%中段(批发零售流水增速与收入增速距离首要来历于流水与收入价格差异以及加盟商开大店肆货发生部分批发收入);电商零售流水增速自2018Q3触底反弹,2018Q4到达峰值后下行,2019Q2连续下行趋势,2019Q2电商零售流水增速达20-30%高段。(详细数据请参阅文后图表)


(4)量价:量价齐升。2019H1流水、销量、价格添加别离达20-30%低段(上年同期高单位数)、10-20%低段(上年同期中单位数),约5-10%(上年同期约5%左右)。


(5)品类:运动时髦、篮球领跑零售流水。2019H1运动时髦、篮球、练习、跑步、非中心零售流水占比别离达29%(+6pct)、28%(+5pct)、20%(-2pct)、21%(-7pct)、2%(-2pct),零售流水增速别离达54%、44%、14%、-8%、-45%,运动时髦、篮球品类零售流水增速领跑其他品类。


(6)售罄率:中心系列售罄率提高。运动时髦方面,2018H1的3月/6月售罄率别离为约40%/超越50%,2019H1提高,其间鞋系列3/6个月售罄率别离达约48%/约55%,服装系列3/6个月售罄率进一步提高至约50%/超越60%。篮球方面,韦德服装系列2018H1的3/6个月售罄率达约48%/超越65%,2019H1提高至约54%/约70%,Bad Five服装系列2018H1的3/6个月售罄率达约51%/约70%,2019H1提高至约55%/约74%。


(7) 2019订货会订单金额添加提速(以吊牌价核算,不含李宁young),2019Q1、Q2、Q3、Q4、2020Q1订货会同比增速别离达高单位数、低双位数、低双位数、中双位数、高双位数,订货会订单金额添加提速。


途径加快,运营优异


(1)途径:2019Q2加盟途径加快拓宽,大店拓宽成为中心。2019H1末总门店数达7294个(较陈说期初增+2.2%,后文同理)直营、加盟、李宁Young门店数达5043(+4.2%)、1379(-8.4%)、872个(+10%)。从季度数据看,2019Q1、Q2李宁门店数(不含李宁Young)别离净增34、78个(其间Q2直营净关127个,加盟净开207个),李宁youngQ1、Q2门店数别离净增22、57个。2019Q2公司门店拓宽显着加快,直营转加盟加快,一起进一步提高大店份额。其间,2019H1末我国李宁时髦店达70家,估计2019末到达100-120家。


(2)周转:存货周转加快。存货:①存货周转加快,存货周转期(即周转天数)达4.8个月,同比削减0.8个月。②库销比下降,途径库销比达3.7个月,同比削减0.5个月。③库龄好转,2019H1,6个月以内存货占比达74%(+2pct)。应收:应收账款周转天数削减18天至24天。运营资金功率:运营资金/年化收入比率继续下降,2019H1达11%,运营资金功率提高。


毛利率提高,费用率下降,运营现金流上升


(1)毛利率提高:2019H1毛利提高1pct至49.7%,其间批发毛利率改进、直营毛利率改进、直营转加盟别离影响毛利率提高2、0.4、-0.8pct,其间产品价格提高5-10%对加盟、直营毛利率发生积极影响,一起批发扣头上升、终端扣头别离对加盟、直营途径毛利率发生积极影响。(2)费用率下降:2019H1经销开支比率、行政开支比率别离达32.3%(-4.5pct)、7.2%(+0.9pct)。其间因直营转加盟,与直营相关的出售费用下降;广告及宣扬费率下降1.6pct至8.9%;职工成本上升0.1pct至11.6%;因2018H1研制费率低基数,研制费率提高0.8pct至2.1%。(3)运营现金流上升:2019H1末运营现金流提高107%至13.66亿元。


净利润高速添加


因营收高速添加、毛利率提高、费用率下降以及非常常性收益较高(其间,共享红双喜土地收储收益2.7亿元),导致2019归母净利润增速、净利率别离达196%、12.7%,扣除非常常损益后,归母净利润增速、净利率将别离达109%、9%(+3.3pct)。 


【出资主张】


估计2019、2020、2021年公司归母净利润别离为13.09、14.88 、19.01亿元,同比增速达82.99%、13.65%、27.83%,对应EPS为0.57 、0.64、0.82元/股,对应P/E为29.22、25.71、20.11,给予“强烈引荐”评级。


【危险提示】

(1)社零动摇危险;(2)童装及我国李宁经营收入添加不及预期的危险。


 

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